Quel est l'impact de l'évolution des attentes en matière de taux d'intérêt et des développements géopolitiques et politiques sur les obligations? Leur impact est-il actuellement positif ou négatif? Et comment y faites-vous face en tant qu'investisseurs obligataires et gestionnaires de portefeuille? Mark Van Assche, Account manager Private banking et wealth office, en parle avec Romain Dédericks, gestionnaire de portefeuille chez KBC Asset Management.

05/02/2025

• Actuellement, l'inflation aux États-Unis et en Europe est alimentée par une inflation de base persistante mais qui ne s'accélère pas (en particulier dans le secteur des services). Cette situation, combinée à une plus grande volatilité des prix de l'énergie et à la hausse des « l'effets de base », ne facilitera pas la trajectoire de la désinflation à court terme. 
• En outre, il est largement admis que les politiques de Trump (via les droits de douane à l'importation prévus et l'impact de politiques migratoires plus strictes sur le marché du travail) feront repartir l'inflation mondiale à la hausse.

• Les programmes de relance exceptionnels s'épuisent, mais il n'est pas question d'une chasse aux économies. A contrario, Trump prévoit de nouvelles réductions d'impôts sous son mandat, et il envisage même de supprimer l'impôt sur le revenu. Il reste à voir si ses projets de tarifs douaniers pourront les compenser dans une certaine mesure. 
• La Chine continue également de soutenir régulièrement son économie en perte de vitesse par de nouvelles décisions politiques. 
• La Fed et la BCE ont toutes deux réduit leurs taux de base de 100 points de base au cours des derniers mois. 
• Le marché table sur 100 points de base de réductions supplémentaires des taux d'intérêt par la BCE au cours de l'année, alors qu'aux États-Unis, le compteur ne dépasse guère 25 points de base. La Fed a également fait une pause récemment, tandis que la BCE a encore réduit son taux directeur avec 25bp.

• L'inflation de base persistante et la croissance économique toujours robuste ont poussé les rendements obligataires américains à la hausse depuis septembre. Les craintes concernant l'impact inflationniste des politiques économiques de Trump (notamment par le biais des politiques prévues en matière de migration, des tarifs des droits de douane et du budget) ont encore alimenté cette hausse. 
• Les rendements des euro-obligations ont pu échapper en partie à cette hausse. Le pic est peut-être sur le point d'être atteint.

• La saison des résultats aux États-Unis est en grande partie terminée. Avec une croissance des bénéfices de 12,7 %, les sociétés du S&P 500 ont dépassé les attentes, les surprises les plus positives ayant été observées dans les secteurs de la finance et de la technologie. 
• Pour 2025, les analystes tablent désormais sur une croissance des bénéfices de 12 % pour les actions américaines. Cela semble réalisable, même si la contribution du secteur technologique pourrait être beaucoup plus faible. Les autres entreprises qui ont à peine réussi à augmenter leurs bénéfices en 2024 devraient désormais apporter une contribution solide. 
• Le rapport du 4ème trimestre en Europe est à mi-chemin : la croissance des bénéfices et du chiffre d'affaires est légèrement supérieure aux attentes pour l'instant, ce qui signifie que l'Europe se dirige vers la première croissance des bénéfices depuis 2 ans (+/-2 %). 
• La croissance attendue des bénéfices de 8% pour 2025 est sans doute trop ambitieuse.

• Les conflits au Moyen-Orient et en Ukraine pourraient continuer à susciter de la nervosité. Qu'adviendra-t-il de l'aide à l'Ukraine ? Les décisions politiques de Trump pourraient certainement avoir un impact majeur, comme constaté cette semaine. 
• Nous suivons également de près l'évolution de la situation politique en Allemagne et en France.
• Enfin, la technologie chinoise de l’intelligence artificielle pourrait mettre des bâtons dans les roues puisque les résultats sont impressionnants pour seulement une fraction des prix en Occident.